- La Chine, Hong Kong et le Canada figurent parmi les rares grands pays à enregistrer une hausse des dividendes, tandis que le Royaume-Uni, l’Australie et les Pays-Bas ont enregistré les résultats les plus faibles
- Un tiers des entreprises ont réduit ou annulé les distributions, mais certaines entreprises les ont rétablis, ce qui est encourageant
- Le JHGDI est tombé à 176,0, un niveau qui n’avait plus été observé depuis près de trois ans
- Les prévisions pour 2020 ont été révisées à la hausse : meilleur scénario -17,5 % (contre -19 %) et pire scénario -20,2 % (contre -25 %)
Avec la dernière mise à jour de l’indice Janus Henderson Global Dividend, l’impact de la pandémie sur la capacité des entreprises du monde entier à distribuer des dividendes est désormais bien plus net. Au troisième trimestre, le total des versements de dividendes a diminué de 55 milliards de dollars pour tomber à 329,8 milliards, le niveau le plus bas depuis 2016. La baisse de 14,3 % équivaut à une baisse sous-jacente de 11,4 %, ce qui est bien mieux que la baisse de 18,3 % [1] enregistrée au deuxième trimestre. Cet impact plus modeste reflète avant tout une répartition géographique au troisième trimestre qui privilégie les régions du monde où les dividendes ont le mieux résisté, notamment en Amérique du Nord et dans les marchés émergents, mais suggère également que le pire est passé. Dans l’ensemble, plus des deux tiers des entreprises ont augmenté ou maintenu leurs versements au troisième trimestre, contre un peu moins d’un tiers qui les ont réduits ou annulés.
Le troisième trimestre est la grande saison des dividendes en Chine et les versements y ont progressé de 3,3 % par rapport à l’année précédente. Les trois quarts des entreprises chinoises ont augmenté leurs versements ou les ont maintenus au même niveau. Le Canada et Hong Kong figurent également parmi les rares grands pays à enregistrer une hausse des dividendes. Le Royaume-Uni, l’Australie et les Pays-Bas, quant à eux, ont enregistré les résultats les plus faibles.
Les dividendes australiens comptent parmi les plus durement touchés dans le monde, avec une baisse sous-jacente de 40,3 % pour tomber à seulement 9,6 milliards de dollars, le total le plus bas pour un troisième trimestre en au moins 11 ans. Les réductions opérées par les banques ont eu un impact particulièrement important sur ces chiffres. Les versements au Royaume-Uni ont reculé de 41,6 %, tandis qu’aux Pays-Bas, l’annulation des dividendes des banques et des entreprise de brassage a eu un impact considérable.
Les entreprises américaines ont versé deux cinquièmes des dividendes mondiaux. Leur repli relativement modeste (total inchangé au deuxième trimestre et fléchissement de -3,9 % au troisième) a contribué à soutenir le total mondial cette année. Huit entreprises américaines sur dix ont maintenu ou augmenté leurs versements au troisième trimestre, l’essentiel de leurs efforts pour préserver leur trésorerie étant, semble-t-il, imputable à la diminution des rachats d’actions. Janus Henderson estime que le rendement total pour les actionnaires américains (qui cumule les dividendes et les rachats d’actions) sera similaire à celui des nations européennes les plus résilientes cette année.
Si l’on exclut l’Australie, les dividendes dans la région Asie-Pacifique hors Japon sont restés identiques d’une année sur l’autre, grâce à l’impact plus modéré de la pandémie sur la population et l’économie, à des bilans plus solides, à des ratios de distribution plus faibles, mais aussi parce qu’une grande partie des distributions de ce trimestre sont liées aux bénéfices de 2019 et ont été fixées il y a plusieurs mois.
Hong Kong a signé la croissance des dividendes la plus rapide du monde développé au troisième trimestre, avec une hausse sous-jacente de 9,9 %, pour atteindre 21,7 milliards de dollars, soit le deuxième total trimestriel le plus élevé jamais enregistré par ce territoire. Les baisses les plus importantes du troisième trimestre ont été effectuées par les entreprises du secteur de la consommation discrétionnaire et notamment les constructeurs automobiles et les entreprises du secteur des loisirs, avec une baisse sous-jacente de 43 %. Les secteurs des médias, de l’aérospatiale et des banques ont également été sévèrement touchés. Les secteurs les plus résilients ont été les secteurs traditionnellement défensifs tels que la pharmacie, les producteurs de denrées alimentaires et les détaillants en alimentation dont les distributions sous-jacentes se sont toutes inscrites en hausse.
En avril, au plus fort de l’incertitude provoquée par la pandémie, Janus Henderson a estimé que les
dividendes mondiaux étaient susceptibles de reculer d’au moins 15 % cette année avec un repli sousjacent pouvant aller jusqu’à 35 %. L’équipe a réduit cette fourchette, en juillet, à -19 %/-25 %. Janus
Henderson est désormais convaincue que le chiffre final sera proche de l’estimation la plus élevée.
Selon le scénario le plus optimiste, on s’attend désormais à une baisse sous-jacente de -17,5 % à 1 200
milliards de dollars, ce qui équivaut à une baisse globale de -15,7 %, tandis que notre scénario le plus
noir prévoit une chute sous-jacente des dividendes de -20,2 % à 1 160 milliards de dollars, soit une
baisse globale de -18,5 %. Dans le meilleur des scénarios, ce sont donc plus de trois années de
croissance des dividendes qui seraient effacées, privant les investisseurs de 224 milliards de dollars
de revenus cette année.
Selon Jane Shoemake, responsable Actions mondiales de rendement chez Janus Henderson :
« La perte de 224 milliards de dollars de dividendes dans le monde entier en 2020 n’a rien de
réjouissant, mais la résilience des versements dans de nombreuses régions du monde, notamment en
Asie, aux États-Unis, au Japon et dans les marchés émergents est un signe encourageant. Cette
résilience est en partie liée au fait que les entreprises cherchent à protéger les investisseurs des
perturbations de leurs activités, mais aussi au fait que les ratios de distribution (la part des bénéfices
distribués) se sont avérés confortables dans de nombreuses régions du monde. Le Royaume-Uni,
l’Australie et certaines régions d’Europe se sont révélés plus vulnérables, du fait notamment que les
ratios de distribution y étaient déjà trop élevés et qu’une correction était attendue depuis longtemps
pour certaines entreprises clés. Ces entreprises disposent désormais d’une base plus solide pour leur
croissance future. De plus, dans le passé, deux cinquièmes des dividendes mondiaux ont été distribués
par des secteurs défensifs qui ont été relativement épargnés par la crise ainsi que par les grands
secteurs de croissance comme la technologie qui ont traversé 2020 presque sans encombre.
Le premier trimestre 2021 sera encore marqué par quelques réductions, mais la situation devrait
ensuite s’améliorer. Le grand point d’interrogation concerne les décisions que prendront les régulateurs
du Royaume-Uni, d’Europe et d’Australie à propos des distributions dans le secteur des banques. Sans
oublier, bien sûr, la pandémie et les confinements dont la sévérité et la durée seront déterminantes. À
titre indicatif, nous estimons que dans le pire des scénarios, les dividendes sous-jacents resteront
stationnaires l’an prochain et qu’ils pourraient rebondir de 12 % dans le meilleur des scénarios. »
