CPR AM, une gestion quantitative actions « à visage humain »

Nous sommes partis d’un constat simple, les marchés actions ne sont pas efficients ; il y a peu de valeurs exceptionnelles, mais de nombreuses valeurs attractives qu’il faut apprendre à déceler. Aussi, nous sommes convaincus que le meilleur moyen de structurer une stratégie d’investissement vient d’une approche mêlant analyse quantitative systématique et analyse critique du gérant. Une conviction forte chez CPR AM que nous qualifions comme « quantitative à visage humain ».

Notre processus de gestion « quantitatif à visage humain », repose donc sur trois règles de bon sens qui se résumeraient en une prééminence du pragmatisme sur le dogmatisme. Dans les faits, premièrement, l’analyse systématique des valeurs est obligatoirement complétée par un suivi quotidien des titres en portefeuille à travers les flux d’information du marché. La seconde, concerne la recherche permanente sur la sélection de valeurs qui nous permet de faire évoluer notre modèle et de détecter les variables pertinentes en fonction des conditions de marché. Enfin, la troisième règle réside dans une construction dynamique du portefeuille en fonction de l’estimation du risque (matrice de variance covariance) par le modèle APT que nous utilisons depuis plus de 14 ans.

Cette recette s’applique à un spectre très large de fonds : actions zone euro ou Europe, actions japonaises, actions US et mondiales. L’objectif est en effet de pouvoir tirer parti du potentiel d’un large univers d’investissement constitué de 8500 valeurs au sein duquel le gérant sélectionne un maximum d’opportunités.

L’un des atouts majeur sur lequel la gestion s’appuie est notre système d’information propriétaire, développé et enrichi en continu depuis plus de 15 ans par le Département Recherche de CPR AM et les gérants actions. Ce système intègre des centaines de paramètres d’optimisation (rendement, valorisation, dynamique de prix, révisions de bénéfices) dans le but de mieux détecter les « pépites » (valeurs à fort potentiel). L’équipe de recherche et les gérants s’attachent également à tester l’ensemble des stratégies retenues sur les dix ou vingt années écoulées afin d’éprouver leur robustesse et leur pérennité quel que soit le contexte de marché à venir.

La méthodologie et la sélection des 8500 valeurs étudiées est donc résolument quantitative et utilise une note financière « normée » (de +2.2 à -2.2) pour que soient détectées les valeurs attractives issues de 34 secteurs et implantées dans 5 régions du monde.

Cependant, même si le modèle doit fournir en moyenne 90% de la performance, les 10% restants proviennent de l’expertise du gérant. En effet, chaque gérant actions dispose d’une double expertise de gérant et d’analyste. Il est ainsi apte à qualifier la pertinence des modèles de sélection de valeurs et de risque en fonction des conditions de marché. L’équipe assure une veille permanente sur les différents travaux dans le but d’améliorer l’approche de gestion quantitative.

Pour exemple, le fait d’intégrer en 2012 dans notre modèle de sélection de titres, les dynamiques de prix et de bénéfices (autrefois utilisées uniquement en contraintes dans nos optimisations) nous a permis d’être beaucoup plus réactifs et de saisir les opportunités que les investisseurs se mettaient à apprécier bien avant que les indicateurs « fondamentaux » ne bougent significativement.

Cette démarche nous a permis d’enregistrer de belles performances sur l’ensemble de nos portefeuilles actions.

Le contrôle des risques reste un facteur essentiel de succès. Les gérants effectuent un pilotage permanent du risque global du portefeuille, géré au sein d’une enveloppe de risque établie de façon dynamique en fonction de son tracking error (risque de déviation de la performance relative du portefeuille contre son indice de référence). La position du portefeuille dans cette enveloppe (sa performance relative depuis la dernière révisions) est un élément prépondérant pour définir la fréquence et la nature des mouvements (trades) impactant sa structure.

Notre principal objectif est d’offrir sur l’ensemble de la gamme actions des performances régulières au-delà des indices que ce soit au travers de nos fonds historiques tels que CPR Euroland (300 M€ d’encours, 9 années de surperformance sur 10 contre le Msci Emu), CPR Middle-Cap France (60 M€ d’encours et régulièrement primé pour la régularité des performances sur le long terme) ou de nos fonds actions thématiques récents tels que CPR Global Infrastructures lancé en 2010 (38 M€ investis à parité dans les sociétés des pays développés et émergents) et CPR Euro High Dividend (25 M€ pour sélectionner les sociétés détachant des dividendes importants et récurrents dans un portefeuille reflétant au mieux la thématique et loin des indices classiques). Un pari que nous entendons renouveler chaque année pour nos clients.

A propos de l’équipe de gestion actions de CPR AM :

L’équipe de gestion actions compte 8 gérants, 2 assistants et 2 chercheurs dédiés sous la responsabilité de Cyrille Collet, CFA, directeur de la gestion actions. Les gérants disposent d’une expérience moyenne de plus de 10 ans. Spécialiste de la gestion quantitative actions grâce à un modèle propriétaire de sélection de titres construit et enrichi par les gérants en collaboration avec l’équipe de recherche (Solvency II). CPR AM étend également son expertise sur les actions thématiques à travers des stratégies innovantes et porteuses (vieillissement de la population, infrastructures). A fin septembre 2012, l’encours sous gestion actions représente plus de 3.6 milliards d’euros, soit 17% de l’encours total de CPR AM.