Selon la dernière édition de l’indice mondial des dividendes Janus Henderson, la reprise mondiale des dividendes s’est véritablement amorcée au deuxième trimestre 2021. Au niveau mondial, les dividendes ont grimpé de 26,3 % en glissement annuel sur une base globale, se redressant à 471,7 milliards de dollars, soit seulement 6,8 % de moins que leur niveau du deuxième trimestre 2019. Janus Henderson Investors prévoit que les versements de dividendes reviendront à leur niveau d’avant la pandémie au cours des 12 prochains mois.
Les dividendes des sociétés qui recommencent à en verser ont totalisé 33,3 milliards de dollars et ont contribué aux trois quarts de la croissance sous-jacente du deuxième trimestre.
Sur une base sous-jacente, la croissance des dividendes au deuxième trimestre a été plus modeste, à11,2 %. Ce montant a été amplifié par la normalisation des calendriers de paiement, par d’importants dividendes spéciaux et par la conversion de dividendes non libellés en dollars américains à des taux de change plus favorables. Sur une base sous-jacente, l’évolution en glissement annuel dépasse nos attentes et est très encourageante.
Au niveau mondial, plus de huit entreprises sur dix (84 %) ont augmenté ou maintenu leurs dividendes. Celles qui les ont réduits étaient plus susceptibles de se trouver au sein des marchés émergents, et reflétaient l’impact différé de la baisse des bénéfices déclarés pour 2020. Au début de l’année 2020, bon nombre des réductions de dividendes observées sur les marchés développés étaient en revanche préventives et relevaient d’une mesure de précaution.
Prévisions revues à la hausse
Pour 2021, Janus Henderson relève ses prévisions à 1390 milliards de dollars, soit une augmentation de 2,2 points de pourcentage depuis l’édition de mai. Cette révision se traduit par une croissance du dividende global de 10,7 %, ce qui ramène le total versé à moins de 3 % sous le niveau de 2019 (avant la pandémie), bien que ces chiffres soient stimulés par la faiblesse du dollar et la hausse des dividendes spéciaux. La croissance sous-jacente devrait s’établir à 8,5 % en 2021.
Jane Shoemake, gestionnaire de portefeuille clients au sein de l’équipe Global Equity Income de Janus Henderson, déclare : « A l’instar de l’impact de la pandémie sur les dividendes des entreprises qui correspondait à une récession classique mais sévère, la reprise est également conforme au rapide rebond économique auquel on assiste actuellement dans les parties du monde où les programmes de vaccination permettent la réouverture des économies. Les ménages détiennent une épargne record et existe une demande latente à dépenser, ce qui devrait être favorable aux bénéfices des entreprises.
Le monde des entreprises regorge de liquidités et le système financier est robuste. Les banques détiennent généralement des capitaux excédentaires, et les décideurs politiques continuent à apporter un soutien budgétaire et monétaire aux économies, de sorte que cette reprise ne sera pas entravée par un système bancaire faible comme c’était le cas après la crise financière mondiale il y a dix ans. De plus, les limites réglementaires sur les dividendes bancaires sont en train d’être levées, ce qui contribuera de manière significative à la reprise des dividendes dans les mois à venir, étant donné que celles-ci ont pesé pour moitié dans le déclin mondial de 2020.
Dans le monde entier, le redémarrage des dividendes annulés a jusqu’à présent été le moteur de la reprise, mais nous constatons également une croissance des dividendes plus affirmée que prévu. Malgré la gravité de la récession de l’an dernier, les dividendes mondiaux dans leur ensemble retrouveront probablement leurs niveaux d’avant la pandémie au cours des douze prochains mois. »
Le deuxième trimestre de 2021 fait état d’importantes divergences entre les marchés concernant les paiements de dividendes
Les marchés ont connu d’énormes divergences. Les paiements ont augmenté de 66,4 % en Europe et de 60,9 % au Royaume-Uni, mais seulement de 0,4 % au Japon et de 5,0 % en Amérique du Nord. Ces larges disparités reflètent l’ampleur, le timing et la profondeur des réductions effectuées en 2020 suite à la pandémie.
Royaume-Uni : Les dividendes britanniques ont fortement rebondi au deuxième trimestre, augmentant de plus de trois cinquièmes (60,9 %), ce qui correspond étroitement au reste de l’Europe, après avoir connu une baisse similaire à la même époque l’année dernière. Les dividendes sous-jacents ont augmenté de 42,2 %, le total restant toutefois inférieur de 27 % à celui du deuxième trimestre 2019.
Europe hors Royaume-Uni : Le deuxième trimestre est la principale saison des versements de dividendes en Europe. La moitié de la croissance globale de 66,4 % est due au retour des entreprises à leur calendrier habituel de distribution. La croissance sous-jacente de 20,1 % est presque entièrement due à la reprise des paiements annulés, bien qu’à des niveaux inférieurs à ceux d’avant la pandémie. La France et l’Espagne ont mené le rebond, mais la Suisse est restée à la traîne, ce qui a inversé le tableau de 2020. Le total régional est resté inférieur d’un cinquième à celui du deuxième trimestre 2019.
Amérique du Nord : Dividendes record au deuxième trimestre, notamment grâce au Canada. L’effet de rebond est faible car les dividendes se sont maintenus tout au long de 2020.
Asie-Pacifique hors Japon : La croissance globale de 45 % a été stimulée par le dividende exceptionnel versé par Samsung Electronics. La croissance sous-jacente a été de 13%. La Corée du Sud et l’Australie ont porté la croissance dans la région, mais les restrictions en cours sur les paiements bancaires ont affaibli les dividendes de Singapour. Les dividendes de Hong Kong, qui s’étaient montrés résilients en 2020, n’avaient que peu de marge de manœuvre pour rebondir.
Japon : N’ayant connu qu’une baisse marginale en 2020, la croissance sous-jacente de 11,9 % a été robuste. Plus de huit entreprises japonaises sur dix ont augmenté ou maintenu leurs dividendes d’une année sur l’autre.
Marchés émergents : Sur une base sous-jacente, les dividendes ont baissé de 3,2 % en glissement annuel, ces coupes reflétant a posteriori la baisse des bénéfices en 2020. Seules 56 % des sociétés au sein des marchés émergents ont augmenté ou maintenu leurs dividendes au deuxième trimestre.
Implications pour les allocations du portefeuille
Ce sont les dividendes des sociétés minières qui ont connu l’augmentation la plus rapide, car ils ont bénéficié de l’explosion des prix des matières premières. Les dividendes de l’industrie et de la consommation discrétionnaire ont eux aussi fait un retour en force, bien que certains sous-secteurs, comme celui des loisirs, restent fortement sous pression. Les secteurs défensifs, tels que les télécommunications, l’alimentation, la distribution alimentaire, les produits ménagers, le tabac et les produits pharmaceutiques ont enregistré des taux de croissance à un chiffre, ce qui les caractérise, et n’ayant subi qu’un faible impact négatif en 2020.
Les limites imposées aux dividendes bancaires ont eu un impact majeur en 2020, et les banques ont été responsables de la moitié de la baisse des dividendes mondiaux l’an dernier. Les contraintes sur les dividendes bancaires, là où elles avaient été imposées, sont en train d’être levées. Au Royaume-Uni, elles ont été entièrement supprimées, bien que les banques soient susceptibles d’utiliser une partie de leur capital excédentaire pour racheter leurs actions faiblement valorisées et augmenter les paiements de dividendes.
Comment les gérants de fonds de Janus Henderson positionnent les portefeuilles de revenu global :
Ben Lofthouse, Head of Global Equity Income chez Janus Henderson, ajoute : « Avec la reprise de l’économie mondiale, le redressement quasi-généralisé des dividendes permet à nouveau aux investisseurs de disposer d’un large éventail de secteurs générant des revenus, tout en diversifiant le risque des actions et des émissions inhérents au fait d’investir dans un seul secteur. C’est l’approche que suivent nos fonds. En ce qui concerne les secteurs générant les rendements les plus élevés, les perspectives de dividendes des secteurs des services financiers et des matières premières sont celles qui se sont le plus améliorées depuis l’an dernier. Nous avons profité de certaines opportunités pour renforcer nos positions dans ces secteurs au cours des 12 derniers mois, en prévision de cette amélioration. Les secteurs des voyages et des loisirs restent les plus durement touchés par l’impact du Covid, et si beaucoup d’acteurs ont ajusté leurs opérations pour pouvoir survivre, il est peu probable que le secteur verse des dividendes avant que les bilans se rétablissent ; nous continuons donc à les éviter pour l’instant. »
Concernant la France, Charles-Henri Herrmann, Directeur du Développement France Distribution BeNeLux indique : « Les dividendes français affichent une croissance de +199,6% par rapport à l’année dernière. Cela s’explique par un retour des dividendes à leur calendrier de paiements habituel. Si la reprise des versements n’est pas encore totale, nous observons que parmi les payeurs, huit sociétés françaises sur dix ont augmenté ou maintenu leurs dividendes. »
